李扬所长主持论坛

姚枝仲博士主讲

由我所主办的第40期《金融论坛》7月7日上午举行。本期论坛的演讲嘉宾是我所博士后姚枝仲，他演讲的题目是“中国的高投资率问题”。

姚枝仲博士就中国高投资率现象，城市化假说，城市化与宏观波动，财政与金融问题，如何看待当前的投资热五方面内容进行了详细的阐述。

姚枝仲博士在谈到投资高增长时，指出有三大原因导致投资高增长。一，预期回报升高，如技术革命或技术进步。二，投资成本下降：如融资成本降低，免税。三，体制变动：如放松投融资管制。
    他指出城市化导致资本品价格上涨和资本品供给增加，消费品的相对低价格和相对少的供给又会刺激超额消费需求，消费需求的扩张连同城市化带来的投资需求扩张，将导致总需求扩张，从而带来普遍的物价上涨，物价的普遍上涨又将受制于宏观调控，而宏观调控最先起作用的领域是资本品市场，资本品价格将下降。

在谈到城市化与宏观调控这一问题时，他指出资本品比消费品有更高的相对价格是正常的现象，没有必要刺激消费需求的增长。如果一旦出现了资本品价格过度上涨，而消费品价格仍然基本不动的情况，则既不能认为经济已经出现了过热而采取全面的紧缩政策，又不能忽视资本品价格过度上涨即将带来的危害。此时，宏观经济政策的作用方向应该是对基础设施和房地产投资需求的适度抑制，而不应该是针对资本品的生产领域和生产资本品的投资领域采取紧缩政策。一旦经济出现了下滑倾向，甚至出现衰退，通过财政政策直接进行基础设施建设等扩大固定资产投资需求的宏观政策将更有效。
    由于投资过热，产生一系列的财政金融问题，姚博士指出许多城市基础设施是公共品或准公共品，地方政府将参与城市化过程中的固定资产投资。地方政府需要融资手段。需要发展地方政府债券。目前的投资过度依赖银行贷款，银行又不能通过证券化等手段转移风险，不利于金融稳定。

演讲结束后，与会者就相关问题进行了热烈的讨论，本次论坛由王国刚副所长主持，来自院内外的30余位学者出席了本期论坛。