近期市场上机构对经济前景的主要看法是:通货紧缩延续,货币趋紧,经济平稳;预期差异仍然较大。市场对经济整体增速走稳基本看法一致,但对转型前景和调整过程中是否有大震荡,则存在较大分歧。尤其是近期房地产市场的走势,使得市场对经济转型的信心产生了较大冲击,资本外流的压力进一步加大,短期利益和权贵集团绑架中国经济的风险仍不能排除。机构间分歧较大。市场对经济前景的分化格局,我们认为是经济“底部徘徊”状态的典型特征——整体平稳+方向性分歧。
长期看,经济仍未走出“底部徘徊,有限复苏”的阶段;短期看,见底不回升是当前运行特征,“宏观稳、微观差”状态仍将延续;货币环境中性格局不变。中国经济在转型期,维持低位平稳运行将是一种常态。对投资前景的不同看法,导致了机构间对经济前景预期的差异。对未来投资增长的市场预测,机构间存在的方向性分歧有所扩大。
经济回升加效益改善,造就未来资本市场回升的基础。2016年以来的资本市场低迷局面,主要受经济“底部徘徊”阶段,市场对经济风险忧虑阶段性上升的影响。对宏观经济体系风险担忧集中爆发,主要集中在资本外流和信用风险两个领域。随着国际金融形势的发展变化,市场对资本外流的担忧基本消除,同样汇率变动,市场已呈现出了不同心态,6月份的汇率贬值,市场认为是中国为提高出口竞争力而有意为之,将改善中国经济前景。
随着经济底部走稳的时间延长,信心恢复的机构显著增多,尤其是价格形势的改善——主要体现为工业价格回升,企业经营效益见底回升,这是我们前期认为中国股市将进入“磨底、蓄势、待扬”的基础。
8月下旬以来持续的资金紧张状况表明,降准概率在加大,预计8月份货币增长仍贴着10%走。中国货币环境进入微妙状态——要么接受货币增速再下台阶,要么降准。就对经济运行的影响而言,保持以M2为指标的流动性平稳,其重要意义是毋庸多言的。问题在于如何保证M2增速在11%-13%的区间稳定运行。由于降准行为的信号意义较强,中国央行对流动性供给方式发生了变化——2015年以存准率调整为主,2016年转变为以基础货币投放为主。但是,在现代信用货币制度下,当基础货币的增长难以持续时,保持流动性平稳,需要降准的配合。
工业经济效益改善态势初现。1-7月份,全国规模以上工业企业实现利润总额35235.9亿元,同比增长6.9%,增速比1-6月份加快0.7个百分点。从行业效益比较看,当前经济效益仍未走出前期通缩的影响。从经营指标看,企业经济效益改善态势明显:库存普遍下降,除上游采掘业受价格下降冲击外,制造业利润回升较快。(作者单位:上海证券研究所;载《证券时报》2016年9月1日)