作者:刘宇 向修海 侯霁洋
作者单位:中国社科院金融研究所博士后流动站等
载《上海金融》2016年第5期
摘要:本文运用美国数据实证检验了衍生品与经济波动之间的相关性,基本结论是:场内金融衍生品与经济波动具有显著负相关性,发展场内衍生品有助于增强经济弹性,抵御外生冲击,舒缓经济波动,为经济可持续发展创造稳健环境;场外衍生品对经济波动的效应更加复杂,由于缺乏CDS等关键品种的完整时间序列数据,本文采用的场外市场合成数据并没有发现场外品种与经济波动的可靠关系。根据这一实证结论,本文从稳定经济主体风险偏好的角度提出了衍生品降低经济波动的具体机制—效用函数机制:当一项经济活动的结果存在不确定性时,人们从事它就需要有额外的补偿,这个补偿就是预期收入与实际投入成本之差,经济主体的效用函数凹性越大,越是厌恶风险,预期收入与实际投入成本的差就需要越大,衍生品有助于稳定人们的效用函数,缩小经济高涨时期和经济低迷时期,因动物精神而导致的效用函数凹性的大幅变化,因此有助于平滑经济波动。
关键词:衍生品;经济波动;风险偏好