4月6日，由我所主办的第63期《金融论坛》如期举行，我所余维彬博士以“发展中国家国际储备管理的新变化”为主题作了精彩演讲。

余博士在演讲中阐述了发展中国家国际储备管理的变化、传统国际储备管理理论的思路、对发展中国家国际储备管理新变化的解释等当前广受关注的若干问题。之后，余博士针对中国外汇储备管理政策的有关内容做了重点分析，主要包括五方面的内容：

一是中国外汇储备变化与质疑。亚洲金融危机之后,中国外汇储备呈持续增长态势，其中，2001年以来的增幅尤其显著;截至2004年12月底,中国外汇储备已达6099.32亿美元。一种担忧认为，从传统的国际储备功能角度看,中国目前的外汇储备规模已经足够应付支付进口、偿还短期债务和稳定汇率的需要；在这种情况下，不停地堆积外汇等于将宝贵资金低成本地放给外国用，这是不经济的。

二是中国外汇储备增长的原因分析。明确外汇储备变化的成因和前景是制定外汇储备管理政策的前提。中国国际收支特点会深刻影响中国外汇储备的未来走势。目前,中国拥有稳定的政治环境、廉价高效的劳动力和广阔的市场前景，并且这些决定国际直接投资的主导因素在短期内不易发生重大变化，可以预见，在汇率水平不发生重大调整的前提下,中国外汇储备增长的局面在相当长时期内还将延续。在世界经济和中国经济面临众多不确定性冲击因素的背景下，可以预见，易变的投机资本将增加中国外汇储备的波动性。

三是如何看待中国外汇储备水平。从全局角度看，中国外汇储备增长符合国际储备管理“保持信心”的新精神，符合中国经济改革和发展的需要，因而高外汇储备战略不能动摇。

四是高外汇储备对中国经济的困扰。当前，外汇储备增长给中国经济带来的真正困扰是，使中央银行调控操作遇到了困难。近几年来中国经济面对的主要问题是通货紧缩，因而基础货币投放较快的问题还不突出。但是，自2003年第4季度以来,中国经济出现过热苗头，中央银行开始面临收缩货币供应的任务。当外汇占款的过多、过快增长超出基础货币增长需要时，中央银行就需要采取手段来冲销因购买外汇而增加的基础货币发放。但是，相对每天数亿美元的外汇储备增长，中国中央银行目前缺少足够的可以在市场上销售的国债资产。

五是冲销操作困难的应对思路。将货币当局的资产证券化是摆脱当前冲销操作困境的一条思路。用证券化手段降低商业银行在货币当局的存款数量，是摆脱当前冲销操作困境的另一条思路。此外，放宽居民和企业的用汇要求，是缓解外汇储备增长对人民币投放压力的一项重要思路。 

本期论坛由我所所长李扬教授主持，来自院内外的40余位学者出席了本期论坛，并与演讲者进行了热烈的讨论。(霍冉冉)