本站消息，由我所主办的第95期《金融论坛》于4月12日举行，此次论坛由我所张扬助理研究员就“宏观型对冲基金与中国金融风险防范研究”的相关问题做演讲。

在演讲中，张扬指出，宏观型对冲基金是利用全球经济的波动特别是针对一国政府政策的改变所导致的利率变动，进而引起货币、股票和债券等市场波动并从中获利，广泛涉足商品、股票、债券和货币市场，运用杠杆和衍生工具加大市场运作力度，利用对冲技术使实施效果最大化，波动性非常高。

宏观型对冲基金中最著名的就是索罗斯的量子基金。许多人认为宏观对冲基金收益大，风险也大，但实际上宏观对冲基金的风险相对于收益来说要小的多，宏观对冲基金不仅可以运用投资组合理论使其投资战略多元化以达到分散风险的目的，而且可以利用各种衍生金融工具对冲掉其敞口风险。并且在其投资的过程中，往往对固定收入的债券采用较高的杠杆，而对风险较大的股票和外汇则用很小的杠杆或根本不用杠杆。这类对冲基金有一些共同特点：①在宏观对冲基金发动攻击前他们往往长时间跟踪目标国的各种宏观经济发展指标，一旦目标国宏观经济变量远远偏离了稳定值，宏观经济出现了不稳定，并且资产价格也面临剧烈波动的局面，这时宏观对冲基金会根据由各种经济指标之间的相互关系得出的数学模型或投机模型进行投机和套利活动。②基金经理特别关注风险近乎为零的投资，比如对即将贬值的汇率进行无风险的巨额资本投资。③由于这类基金本质上是市场的预测者，因此在市场行情还未发动之前融资成本相对低时，常持有大量头寸，低成本筹资使其即使对市场的方向把握不定时也敢大量建仓。④对市场的流动性要求较高。在流动性好的市场中不仅容易进行大额交易，而且在市场出现大幅反转时，不至于因市场环境恶化使建仓、平仓和斩仓缺乏交易对手，也不用担心该市场能否继续按远期合同交割的能力。而在新兴市场中，由于有限的市场流动性和政府对市场的大量限制常使对冲基金和其它投资者不能自由进出该市场，操纵市场更是难上加难，并且容易发生交割的困难，匿名投资变得十分不易。

在谈到宏观型对冲基金的风险防范问题时，张扬认为，高风险的投资往往对应着高收益，低风险的投资往往对应着低收益，因此对于低风险的投资，如果要增加收益，必须使用高杠杆加大投资金额。例如量子基金和老虎基金投资于债券时所用的杠杆比投资于货币上的杠杆要大的多。由于对冲基金所使用的风险管理概念不太容易被理解，常会误解为对冲基金具有高风险。对投资者来说，对冲基金有两种风险。一种是业绩风险。即对冲基金经理进行了错误的投资使投资者的收益受损；另一种是流动性风险。即大多数对冲基金要求投资者若撤资必须提前告知，提前通知的时间从30天到3年不等，在此期间无法变现。

本期论坛由我所副所长王国刚教授主持，来自院内外的40余位学者出席了本期论坛，并与演讲者进行了热烈的讨论。(霍冉冉供稿)